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22.08.2014

15:09 Uhr

US-Aktien

Experten erwarten Bullenschwäche

Fünf Jahre hatte der US-Aktienindex Standard & Poor's 500 ein sattes Gewinnwachstum, nun warnen Experten vor einem Einbruch. Investoren stocken bereits ihre Absicherungen gegen Verluste auf.

Die Erwartungen für die kommenden Jahre sollten bei US-Aktien nicht zu hoch sein, raten Experten. ap

Die Erwartungen für die kommenden Jahre sollten bei US-Aktien nicht zu hoch sein, raten Experten.

New YorkFünf Jahre lang lag das Gewinnwachstum im US-Aktienindex Standard & Poor's 500 bei mehr als 17 Prozent. Jetzt warnen Experten vor sinkenden Gewinnen und einem schwächeren Bullenmarkt. Kursanstiege von derzeit nahezu 25 Prozent jährlich werden sich in den kommenden zehn Jahren auf drei Prozent verringern, sagte Investmentchef Doug Ramsey von Leuthold Group LLC. Sein Kollege Jonathan Glionna von Barclays Plc sieht zu wenig Nachfrage aus den Auslandsmärkten, um den S&P 500 im Rest dieses Jahres um mehr als ein Prozent steigen zu lassen.

Weder Ramsey noch Glionna prognostizieren allerdings ein Ende des Bullenmarktes. Nachdem es mehr als zwei Jahre lang ohne Pause aufwärts gegangen ist, schwächen sich die Stimmungsindikatoren allerdings ab. Investoren nehmen so viele Absicherungstransaktionen wie seit 2008 nicht mehr vor - ein Zeitraum, in dem Aktien 15 Milliarden Dollar an Wert gewonnen haben.

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Die Erwartungen für die kommenden Jahre zu dämpfen ist der Rat von Ramsey, der bei Leuthold in Minneapolis über Investorengelder von rund 1,7 Milliarden Dollar wacht. „Es ist gefährlich, beim derzeitigen Niveau weiter von überdurchschnittlichem Gewinnwachstum auszugehen”, sagte er, „denn wir haben keine gedrückten Gewinne wie 2009.”

Der S&P 500 hat seit Jahresbeginn 5,8 Prozent zugelegt, verglichen mit 16 Prozent im selben Zeitraum 2013 und zwölf Prozent in der Periode 2012. Zwar hat der Index dieses Jahr bereits mehr als 20 Mal neue Rekorde markiert, aber die Anstiege flachen sich ab. Die Bewertungen haben den höchsten Stand seit 2010 erreicht. Überdies bereiten sich die Investoren auf die Rücknahme der außerordentlichen Konjunkturmaßnahmen, im Händlerjargon “QE” genannt, durch die US-Notenbank vor.

„Das QE hat für einen angenehmen Rückenwind gesorgt, und wenn der nun abflaut, muss das Wachstum zunehmen”, sagte David Lafferty, leitender Marktstratege bei Natixis Global Asset Management in Boston. “Wir neigen jetzt wieder zu der Ansicht, dass Gewinne und Zukunftserwartungen für Aktien das Gewinnwachstum widerspiegeln sollten.”

Seit seinem Zwölfjahrestief im März 2009 hat der S&P 500 jährliche Gewinne von 24,2 Prozent verzeichnet. Im selben Zeitraum stiegen die Gewinne jährlich um 17 Prozent, wie von S&P Dow Jones und Bloomberg zusammengestellte Daten zeigen.

Das jährliche Umsatzwachstum dagegen ist mit rund 5,2 Prozent geringer ausgefallen. Unternehmen haben mit Kostensenkungen und Aktienrückkäufen die Lücke gefüllt. Die Margen im S&P 500 - die Differenz zwischen Ertrag und Ausgaben - hat in den letzten drei Monaten 2013 den Rekordstand von 9,8 erreicht und wird nach Schätzungen von S&P-Indexanalyst Howard Silverblatt im zweiten Quartal dieses Jahres bei 10,2 Prozent liegen.

„US-Aktien wechseln von einer Erholungsrally in eine Periode geringerer Erträge. Es zeigt sich, dass der Nutzen der Margenausweitung und der Aktienrückkäufe bereits eingepreist ist”, schrieb Barclays-Stratege Glionna in einer Studie. Seine Prognose für den S&P 500 in diesem Jahr lautet auf 1975 Punkte. Die Rückkehr zu einem schnelleren Umsatzwachstum werde zur Voraussetzung für höhere Bewertungen, sagte Glionna.

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