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18.09.2016

14:00 Uhr

Dr. Sommers Marktdiagnose

Hört nicht zu früh auf Crashpropheten!

VonUlf Sommer

Investoren, die gebetsmühlenartig Kurseinbrüche voraussagen, bekommen irgendwann Recht. Doch es kommt auf den richtigen Zeitpunkt an. Wer alle Crashprognosen ernst nimmt, verspielt jede Chance auf Rendite.

Dr. Ulf Sommer, Handelsblatt-Redakteur und Kolumnist.

Dr. Sommers Marktdiagnose

Dr. Ulf Sommer, Handelsblatt-Redakteur und Kolumnist.

Er steigt und steigt und das seit siebeneinhalb Jahren. Der weltweit wichtigste Börsenindex, der S&P mit den Aktien der 500 größten amerikanischen Konzernen, erklimmt ein Hoch nach dem nächsten. Es ist eine der längsten Haussen in der Börsengeschichte. Und die Aktien steigen, obwohl sich George Soros auf sie eingeschossen hat. Der 85-jährige Großinvestor mit einem geschätzten Vermögen von 25 Milliarden Dollar wettet mit Short-Optionen im Wert von gut 800 Millionen Dollar auf einen Crash an der Wall Street. Bislang vergebens.

Und Soros könnte kräftig daneben gelangt haben. Ein Crash ist solange nicht in Sicht, wie die Notenbanken mit ihrer Nullzinspolitik immer mehr Anleger aus Anleihen und Geldmarktprodukten herausdrängen und stattdessen in die Aktienmärkte hineinlocken.

George Soros kalkuliert mit

Soros ist beileibe nicht irgendein Crash-Prophet, sondern einer der erfolgreichsten und weltweit anerkanntesten Investoren. Seine Spekulations-Karriere startete 1992, als er mit seinem Quantum-Fonds gegen die Bank von England wettete und das Pfund aus dem Europäischen Währungssystem zwang. Soros hat wiederholt bewiesen, dass er Niederlagen mit einkalkuliert und Kurse nicht einfach laufen lässt, wenn sie sich einmal anders verhalten als er denkt.

Seine Fähigkeit, blitzschnell eigene Millionen- und Milliardenpositionen den Stimmungen und Finanzströmen anzupassen, machen aus ihm einen ganz besonderen Börsenprofi. Und wie fast immer, haben Soros` Warnungen auch diesmal viel für sich.

Die besten Anlagen im ersten Halbjahr 2016

Aktien USA

Zu Jahresbeginn ging es auch für die großen US-Aktienindizes kräftig nach unten, später erholten sich die Börsen jedoch - anders als in Europa wieder deutlich - und steuerten sogar auf neue Jahreshochs zu. Der Brexit verhagelte auch US-Anlegern die Stimmung. Dennoch liegt Leitindex Dow Jones auf Halbjahressicht 2,9 Prozent im Plus. Für Euro-Anleger ist der Gewinn etwas geringer, aus 100.000 investierten Euro wurden für sie aber immerhin 100.720 Euro.

Aktien Schwellenländer

Die Aktien der Schwellenländer haben sich insgesamt von ihrem Absturz des vergangenen Jahres erholt als der MSCI Index für Emerging Markets noch um 16 Prozent abgestürzt war. Im ersten Halbjahr 2016 legte der auf Dollar lautende Index gut fünf Prozent zu. In Euro gerechnet blieb ein Plus von 3,07 Prozent – aus 100.000 Euro machten Anleger 103.070 Euro.

US-Staatsanleihen

Die Unsicherheit der Investoren hat US-Staatsanleihen Zulauf beschwert Dazu kommt, dass Investoren inzwischen nicht mehr daran glauben, dass die US-Notenbank Fed ihren im Dezember vergangenen Jahres ganz vorsichtig eingeleiteten Zyklus der Leitzinserhöhungen fortsetzt. Wer Anfang des Jahres 100.000 Euro in US-Staatsanleihen gesteckt hat, hat jetzt 103.320 Euro.

Euro-Unternehmensanleihen

Seit Juni kauft die Europäische Zentralbank (EZB) Euro-Anleihen von Unternehmen abseits der Bankbranche mit guter Bonität. Die Käufe beziehungsweise schon vorher die Erwartung der EZB als neuen großen Investor trieben die Kurse. Gemessen am Index der Bank of America Merrill Lynch verdienten Anleger mit den Firmenbonds 5.350 Euro, wenn sie im Januar 100.000 Euro investierten.

Deutsche Staatsanleihen

Bundesanleihen sorgten im ersten Halbjahr für viel Aufsehen. Die Anleihekäufe der Europäischen Zentralbank, die Niedrigzinsen und die Unsicherheit der Anleger über die wirtschaftliche Entwicklung bescherten den deutschen Staatsanleihen regen Zulauf. Selbst die Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe rentiert im Minus, am Tag nach dem Brexit-Entscheid fiel sie auf bis zu minus 0,17 Prozent. Für Anleger, die gleich zu Jahresbeginn 100.000 Euro in deutsche Staatsanleihen investierten machten damit Gewinn aus den minimalen Zinsen und den deutlichen Kurssteigerungen von 6.800 Euro.

Anleihen Schwellenländer

Die Anleihen der Schwellenländer haben sich kräftig erholt. Das liegt auch daran, dass die US-Zinswende stockt und die Renditen der US-Staatsanleihen so deutlich gefallen sind. Außerdem haben sich die Fundamentaldaten in vielen Emerging Markets verbessert. Euro-Anleger machten mit auf Dollar lautenden Staatsanleihen gemessen am Index von JP Morgan einen Gewinn von 10.160 Euro, wenn sie am Jahresanfang 100.000 Euro investierten.

Gold

Gold glänzte nach einer fünfjährigen Talfahrt wieder. Zum einen sorgte die Unsicherheit der Anleger mit Blick auf die Weltwirtschaft für die Flucht in die Krisenwährung Gold. Zum anderen machen die Negativrenditen vieler Staatsanleihen in der Euro-Zone und in Japan Gold als Anlage erneut attraktiver. Allein im Juni stieg der Goldpreis um 8,5 Prozent. So stark ist er in einem Juni zuletzt im Jahr 1980 gestiegen. Wer Anfang des Jahres 100.000 Euro in Gold investierte hat nach einem halben Jahr 122.860 Euro.

Öl

Der Ölpreis fiel zwar bis Ende Januar auf ein Zwölfjahrestief von rund 27 Dollar, setzte dann aber zu einer Rally an und kostet aktuell rund 50 Dollar. „Das liegt vor allem, dass die USA deutlich weniger Öl produzieren“, erklärt Ulrich Stephan, Chefanlagestratege für Privat- und Firmenkunden bei der Deutschen Bank. In Euro gerechnet wurden aus 100.000 am Ölmarkt investierten Euro auf 130.450 Euro.

Sojabohnen

Auftrieb gab es auch bei vielen Agrarrohstoffen, die ebenfalls ihre jahrelange Talfahrt stoppten. Hauptgründe dafür waren Dürren und extreme Wetterlagen, die teils die Ernte bedrohen. Allen voran stieg der in Dollar notierte Preis für Sojabohnen um fast 35 Prozent. Aus 100.000 in den Agrarrohstoff investierten Euro wurden so im ersten Halbjahr 131.800 Euro.

Aktien Peru

Die Börse in Peru ist als Überraschungsaufsteiger weit nach vorne gerückt, nachdem die Kurse zuvor fast vier Jahre stetig gefallen waren. Aus 100.000 an der Börse in Lima investierten Euro wurden in diesem Jahr bislang 142.990 Euro. Die US-Bank Goldman Sachs sieht Peru „makrookönomisch in optimaler Verfassung“ mit zunehmenden Wirtschaftswachstum und sinkender Inflation. Allerdings sind die Umsätze an der Börse gering, und dort sind nur wenige Werte notiert.

Aktien Brasilien

Der brasilianische Bovespa-Index legte in den ersten sechs Monaten des Jahres zweistellig zu, nachdem er im Januar noch auf ein Siebenjahrestief gefallen war. Da auch der zuvor unter die Räder gekommene Real deutlich aufwertete machten Anleger die 100.000 Euro in Brasiliens Leitindex investiert haben, daraus im ersten Halbjahr 143.420 Euro. Besser schnitt keine andere Anlage ab. Dabei setzen Anleger nach der Ablösung von Präsidentin Dilma Rousseff auf ein Ende des politischen Stillstands und auf Reformen. Aber: Brasilien steckt nach wie vor in der Rezession, als wirtschaftlich gerechtfertigt, gilt der Börsenaufschwung in dieser Form nicht.

Schlussstand für alle Werte: 30.06.2016, Angaben ohne Transaktionskosten

Amerikas Aktienkurse sind hoch bewertet – das macht sie anfällig. Gemessen an den Gewinnen der Unternehmen bewerten Anleger die S&P-500-Konzerne durchschnittlich mit dem 20-fachen ihres Jahresgewinns. Noch schwerer wiegt aber, dass die Firmengewinne in den USA schon fünf Quartale in Folge gesunken sind. Das gab es zuletzt in der schweren Finanz- und Wirtschaftskrise 2009.

Richtig ist aber auch, dass es für Kursübertreibungen nach oben – wie im Übrigen auch nach unten – keine Begrenzungen gibt. Auch dann nicht, wenn sie als solche rechtzeitig erkannt werden. Dazu ein Beispiel: Amerikas damaliger Notenbankchef Alan Greenspan mahnte die Finanzwelt am 5. Dezember 1996 in einer weltweit beachteten Rede vor dem „irrationalen Überschwang“ angesichts der immer rasanter steigenden Kurse. Der Dow Jones notierte zu diesem Zeitpunkt bei 6400 Punkten und hatte sich in nur zwei Jahren verdoppelt, ohne dass die Unternehmen solch eine Hausse mit ihren Erträgen rechtfertigten.

Greenspans Mahnungen mangelte es durchaus nicht an Aufmerksamkeit. Denn wenige Sekunden nach seinen Worten fielen weltweit die Aktienkurse. Allerdings nur für einen Tag. Skeptische Anleger, die damals auf Greenspan hörten und ausstiegen, unterschätzten die Wucht und vor allem die Dauer spekulativer Blasen. Gut drei Jahre später, im Januar 2000, notierte der Dow fast doppelt so hoch bei über 11700 Punkten.

Gute Crash-Propheten erkennen durchaus die großen Probleme – doch kommen ihre Prognosen regelmäßig zu früh – und wer den Aussagen folgt, lässt sich dann viel Rendite entgehen. So prognostizierte der bekannte Großinvestor Marc Faber einst zwar frühzeitig einen Zusammenbruch des japanischen Aktienmarktes und 20 Jahre später das Ende der Dotcom-Euphorie. Genauso gelang es dem exzellenten Yale-Wissenschaftler Robert Shiller in der zweiten Hälfte der 90er Jahre des vergangenen Jahrhunderts mehrfach vor der New-Economy-Ephorie zu warnen und im Januar 2000, also ganze zwei Monate vor Platzen der Blase, den Bestseller „Irrationaler Überschwang“ zu veröffentlichen.

Die schlechtesten Anlagen im ersten Halbjahr 2016

Aktien Venezuela

Die Börse in Caracas ist winzig, nur wenige Aktien sind dort notiert und die Umsätze liegen oft bei nur ein paar tausend Dollar pro Tag. Internationale institutionelle Investoren meiden venezolanische Aktien. Die Inflation im Land galoppiert, der Versorgungsmangel eklatant, die Währung Bolivar ist auf Talfahrt. Anleger, die im Januar 100.000 Euro in den IBC-Index investierten, haben so jetzt nur noch 54.320 Euro. Im Vorjahr hatten sich die Kurse noch mehr als vervierfacht.

Aktien China

Die Wirtschaft in China macht Anlegern seit über einem Jahr Sorgen. Die Börse stürzte entsprechend weiter ab. Der Leitindex CSI 300, der die 300 größten Aktien Festlandschinas erfasst, brach um 15,6 Prozent ein. Da gleichzeitig der Yuan zum Euro leicht abwertete blieben Anlegern von 100.000 Euro nur 80.900 Euro übrig.

Aktien Euro-Zone

Der Jahresauftakt an Europas Börsen war schon ein Horror, dann kam noch das Debakel um den Brexit hinzu. Die Folge: Die Aktien in der Euro-Zone notieren tief im Minus. Wer Anfang des Jahres 100.000 Euro in den Leitindex Euro Stoxx 50 investierte, verfügt angesichts des Minus von 12,3 Prozent jetzt nur noch über 87.670 Euro. Am schlimmsten erwischte es dabei Anleger in Italien – der FTSE MIB 100 Index verlor fast ein Viertel seines Wertes.

Britisches Pfund

Investoren haben die britische Währung nach dem Brexit-Votum regelrecht heruntergeprügelt. Schon vorher litt es deutlich, am Tag nach der Bekanntgabe des Referendums stürzte es dann zum US-Dollar um bis zu knapp 14 Prozent und zum Euro um mehr als acht Prozent ab. Zur US-Währung liegt das Pfund auf dem niedrigsten Stand seit über 30 Jahren. Zum Euro liegt das Pfund „nur“ auf dem niedrigsten Stand seit rund zwei Jahren. In diesem Jahr wurden aus 100.000 in Pfund angelegten Euro 88.620 Euro.

Aktien Deutschland

Auch Aktienanleger in Deutschland hat bislang kein schönes Jahr. Gleich zu Beginn des Jahres stürzte der Leitindex Dax ab. Danach erholte er sich zwar – machte die Verluste vom Jahresanfang aber nie ganz wett. Der Brexit-Schock setzte dem Dax dann erneut zu. Aus 100.000 im Dax investierten Euro sind innerhalb von sechs Monaten nur noch 90.110 Euro geworden.

Aktien Schweiz

Auch die Aktien der Schweiz gingen auf Talfahrt. Der Franken legte dabei zum Euro nur ganz leicht zu. Im vergangenen Jahr hatte er kräftig aufgewertet, nachdem die Schweizerische Nationalbank den Euro-Mindestkurs für den Franken aufgegeben hatte. Von daher machten Anleger mit Franken in diesem Jahr keine Währungsgewinne. Von 100.000 Euro blieben 91.320 Euro übrig.

Aktien Großbritannien

Das Brexit-Votum hat der britische Leitindex rasch verkraftet. Der Leitindex „Footsie“ war zwar am 24. Juni heftig eingebrochen, holte die kurzfristigen Verluste dann aber wieder auf. Trotzdem sind Experten skeptisch, da wegen des Ausstiegs Großbritanniens aus der EU eine lange Phase der Ungewissheit droht. Dennoch notiert der Footsie auch auf Halbjahressicht 4,2 Prozent im Plus. Da der Euro jedoch zum Pfund kräftig zulegte, machten Euro-Anleger, die ihre Positionen nicht absicherten, einen Verlust von 8,01 Prozent und hatten bei einer Anlagesumme von 100.000 Euro so nur noch 91.990 Euro auf dem Konto.

Aktien Japan

Die Abenomics, das Konjunkturprogramm von Japans Präsidenten Shinzo Abe zieht nicht mehr an der Börse. Ein Grund dafür ist der starke Yen, der japanische Exporte extrem teuer macht. Die Folge: Japans Leitindex Nikkei 225 ist seit Januar um mehr als 18 Prozent eingebrochen. Ein schwacher Trost für Euro-Anleger: Sie verloren nur 6,23 Prozent und hatten so Ende des ersten Halbjahres von 100.000 in den Nikkei 225 investierten Euro immerhin noch 93.740 Euro.

US-Dollar

Der Brexit hat auch dem Euro im Vergleich zum Dollar zugesetzt. Trotzdem hat der Dollar seit Jahresanfang zum Euro leicht verloren. Aus 100.000 in Dollar angelegten Euro wurden so bislang 98.120 Euro. Das schmälert alle Erträge die Anleger mit in Dollar denominierten Anlagen machten. Viele Experten glauben aber, dass die Unsicherheiten über die Zukunft der Europäischen Union den Dollar zumindest wieder etwas steigen lassen werden.

Schlussstand für alle Anlagen: 30.06.2016; Angaben ohne Transaktionskosten

Doch richtig ist auch – und das wird nur allzu oft und gerne verschwiegen – dass Faber zu fast jedem Zeitpunkt Krisen ausmacht und so fallende Kurse oder gar Zusammenbrüche der Wirtschaftssysteme vorhersagt. Auch Shiller erkennt sehr häufig große Gefahren, verpasst mit seinem Dauerpessimismus aber die großen Chancen an den Börsen. Wer sich der Mehrheit widersetzt, bekommt oftmals eines Tages recht, verzichtet aber auf einen Großteil der Gewinne, die auf diese Mahnungen meist noch folgen.

Soros kennt übrigens sehr genau diese Problematik - und „preist“ sie mit ein. An der Börse „muss man Irrtümer blitzschnell erkennen und seine Position aufgeben“, beschrieb er bereits vor Jahren seinen Anlagestil. Es gehe ihm nicht darum, Recht zu behalten, sondern nur um Gewinn und Verlust. Das heißt, ebenso rasch wie Soros 800 Millionen Dollar in die Hand genommen hat, um gegen die Wall Street zu wetten, wird er vermutlich seine Position auch wieder auflösen, sobald ihm die Kurse nach oben davonlaufen.

Darin liegt das eigentliche Geheimnis des Erfolges.

Dr. Ulf Sommer wirft für das Handelsblatt den Blick auf das große Ganze: Wie entwickeln sich die Gewinne, Renditen und Dividenden der Dax-Konzerne? Welche Perspektiven haben die Finanzmärkte weltweit? Alle zwei Wochen diagnostiziert er in dieser Kolumne, wie es um die Verfassung der Märkte bestellt ist. Wenden Sie sich mit Anregungen, Fragen oder auch Kritik gerne an: sommer@handelsblatt.com

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