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15.02.2006

06:33 Uhr

Zertifikate

Die Jagd nach dem Alpha

VonJürgen Röder

Mit marktneutralen Strategie-Zertifikaten versprechen Emittenten eine Rendite unabhängig von der Kursentwicklung. Sind die ersten Produkte nur eine Modeerscheinung oder der Start einer neuen Assetklasse? Aus der Branche ist zu hören, dass weitere Emittenten folgen. Anleger sollten die neuen Angebote aber genau unter die Lupe nehmen. Denn Experten sind skeptisch.

DÜSSELDORF. Die Idee hat Charme: Anleger brauchen nicht mehr darauf achten, ob ein bestimmter Index steigt oder fällt. Marktneutrale Strategien versprechen immer eine Rendite – ein Alpha, wie es in der Fachsprache heißt. Wenn die Strategie aufgeht, haben einen Anleger ein neues Instrument, um ihr Depot zu diversifizieren. Denn damit sind sie unanhängiger von der Wertentwicklung von Aktien, Anleihen und Rohstoffen.

Die Konstruktion dieser Produkte ist einfach. Die Rendite entspricht der Performance-Differenz zwischen zwei Werten. Voraussetzung ist also, dass ein Wert stets besser läuft als der andere. Beispiel: Wenn der Euro Stoxx 50 sich stets besser entwickelt als der Dow Jones-Index, sieht ein marktneutrales Zertifikat wie folgt aus: Der Emittent geht „short“ auf den Dow-Jones und „long“ auf den Euro Stoxx. Die Differenz zwischen beiden Werte ist dann die Rendite. Auch wenn der US-Index beispielsweise 50 Prozent fällt, der europäische Leitindex aber nur 40, erhält der Anleger 10 Prozent. Wenn beide Werte gleich laufen, beträgt die Rendite null. Der Anleger macht Verluste, wenn Dow-Jones-Index sich besser schlägt.

Ob sich diese einfache Theorie ebenso einfach in die Praxis umsetzen lässt, ist noch offen. „Ich bin skeptisch, ob sich damit ein signifikanter Mehrwert erzielen läßt“, sagt Michael Hinz, Vorstand für Portfoliomanagement bei der Vermögensverwaltung Michael Pintarelli. Er gibt unter anderem zu bedenken, dass Anleger „bei den aktuell steigenden Märkten kaum mit einer Performance von vielleicht fünf Prozent zufrieden wären.“

Pionier dieser Produkte ist die Schweizer Bank Vontobel, die mit „Euro Alpha Generator“ bereits Mitte Dezember ein entsprechendes Zertifikat auf den Markt gebracht. (WKN BVT7EA) Basiswerte sind der Euro Stoxx und ein Vontobel-Zertfikat (Dynamic Voncert European Sector Rotation II, WKN A0CQJU), das in den vergangenen zwei Jahren den europäischen Vergleichsindex um gut 20 Prozent outperformt hat. Als Vergleich dient der Preisindex, da Vontobal auch alle Dividenden-Ausschüttungen reinvestiert.

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