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18.07.2011

09:16 Uhr

Gastkommentar

Die Politiker prügeln auf die falschen ein

VonJosef Joffe

Leben wie die Griechen, borgen wie die Deutschen: Das hat Euro-Land in Brand gesetzt. Moody's und Co. sind nur die Rauchmelder.

Josef Joffe

Der Herausgeber der Wochenzeitung "Die Zeit", Josef Joffe.

Wie würden wir jemanden nennen, der sein Thermometer zertrümmert, weil er sich über den Frosteinbruch ärgert - oder seinen Rauchmelder abhängt, weil ihn das Piepsen nervt? "Irrational" - und ihm raten, zur Pelzmütze zu greifen oder das anbrennende Schnitzel vom Herd zu nehmen.

So irrational verhalten sich die Wutpolitiker gegenüber den Ratingagenturen Moody's, Standard & Poor's und Fitch. Die sind amerikanisch, also wollen sie den Euro grundsätzlich fertigmachen - als private Handlanger des US-Imperialismus. Daraus folgt messerscharf, dass die drei die PIIGS-Staaten vorsätzlich in den Ruin treiben, wenn sie diese in der Bonität herabstufen. EU-Kommissarin Viviane Reding kennt zwar nicht die Materie, aber den Feind: "Europa darf sich nicht von drei US-Privatfirmen kaputtmachen lassen."

Unser aller Onkel Sigmund nannte das "Verschiebung": Der eigentlich Schuldige bleibt unbehelligt, weil die Wahrheit schmerzt und zu kompliziert ist, also greift man sich ein leichteres Opfer. Den Sündenbock haben die Israeliten erfunden; der Volksmund nahm Freud voraus: "Er schlägt den Sack, aber meint den Esel." Ein anderer Freud'scher Bekannter ist die Verdrängung. Warum nicht, so EU-Kommissar Barnier, die Bewertungen so lange suspendieren, wie notleidende Staaten den Beistand Europas brauchen? Ein deutscher Jura-Professor will die Agenturen verbieten. Kinder machen das auch so: Sie schlagen die Hände vor die Augen und krähen: "Ich bin nicht da."

Ratingagenturen ABC

Wie arbeiten Ratingagenturen?

Ratingagenturen bewerten die Kreditwürdigkeit von Anleiheemittenten; das können Unternehmen, Banken oder Staaten sein. Das Urteil der Bonitätsprüfer bestimmt letztlich den Kurs der Papiere. In die Bewertung fließen veröffentlichte Zahlen ebenso ein wie Brancheneinschätzungen. Die weltweit einflussreichsten Ratingagenturen sind Standard & Poor's (S&P), Moody's und Fitch.

Welche Auswirkungen hat ein schlechtes Rating?

Je schlechter Ratingagenturen die Bonität eines Marktteilnehmers beurteilen, desto schwieriger und teurer wird es für diesen, sich frisches Geld zu besorgen. Die Refinanzierungskosten steigen, im schlimmsten Fall ziehen Geldgeber ihr Kapital ab. Am Rating orientieren sich nicht nur Banken, sondern beispielsweise auch institutionelle Investoren.

Was bedeuten Ratings wie „AAA“ oder „BB+“?

Für ihre Einstufungen verwenden die Agenturen Buchstabencodes. Bei Standard & Poor's und Fitch beginnt die Skala mit der Bestnote „AAA“ (englisch: „Triple A“). Es folgen „AA“, „A“, „BBB“, „BB“, „B“, „CCC“, „CC“, „C“. Die meisten Stufen können mit Plus- und Minuszeichen noch feiner unterteilt werden. Ab „BB+“ beginnt der spekulative Bereich, der auch „Ramsch“ (englisch: „Junk“) genannt wird. Die Skala reicht bis „D“ - das bedeutet, dass ein Ausfall des Schuldners eingetreten ist. Etwas anders verfährt die Ratingagentur Moody's, die bei der Bewertung große und kleine Buchstaben sowie Zahlen kombiniert. „Aaa“ bedeutet „erstklassig“ und ist die höchste Bewertung. Diese Note steht für höchste Qualität, geringstes Ausfallsrisiko, vergleichbar mit Staatsanleihen. Dann folgen „Aa1“, „Aa2“, „Aa3“ für „starke Zahlungsfähigkeit“ sowie in der nächsten Stufe „A1“, „A2“ und „A3“ für „gute Zahlungsfähigkeit“. Danach wird der erste Buchstabe durch ein „B“ ersetzt. Der «spekulative Bereich“ beginnt bei „Ba1“, die niedrigste Kategorie ist „E“.

Was bemängeln Kritiker an Ratingagenturen?

Kritiker bemängeln, es bleibe oft unklar, welcher Anteil der Bonitätseinstufungen Mathematik und was Meinung ist. In der Finanzkrise kamen Ratingagenturen in die Schusslinie: In vielen Fällen behielten Unternehmen, die ein hohes Risiko trugen, zu lange ihre Topnoten. Sie wurden erst herabgestuft, als die Krise bereits akut war; Anlegern blieb keine Zeit zu reagieren. Daher ist es wenig ratsam, allein auf das Urteil von Moody's & Co zu vertrauen.

Welche Alternativen gibt es zu Ratingagenturen?

Manche Profis verlassen sich inzwischen stärker auf das Urteil eigener Analysten. Deren Meinung findet umso mehr Beachtung, wenn sie eine abweichendes Urteil zu den Ratingagenturen fällen. Privatanleger können überlegen, wenig transparente Marktsegmente über Fonds abzudecken, statt direkt in Anleihen zu investieren. So profitieren sie quasi indirekt vom Know-How weiterer Experten.

Noch absurder wird es, wenn die Europäische Zentralbank den Agenturen übertriebene Strenge mit den PIIGS ankreidet, selber aber keinesfalls Papiere mit D-Rating - D für Default - als Sicherheit akzeptieren will. Wie haben wir es denn?

Wer die echten Schuldigen sind, liegt auf der Hand. "Schuld" und "Schuldner" haben denselben Wortstamm. Die PIIGS haben gelebt wie die Griechen und geborgt wie die Deutschen, weil sie in der Währungsunion plötzlich viel weniger Zinsen für Euro-Bonds zahlen mussten als für Drachmen- und Lira-Anleihen. Jetzt ist die offizielle Pleite der Griechen nur noch eine Frage der Zeit. Die Schuld liegt, zweitens, bei der EU, deren Entscheidungsgremien nicht für den Stresstest dieser Krise ausgelegt sind. Wie sollen auch 27 Staaten ohne Führung entschlossen handeln? Drittens die "Märkte", dieses unsäglich abstrakte Wesen mit Hunderttausenden von Akteuren, die sich nicht fassen lassen.

Kommentare (2)

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John123

18.07.2011, 10:27 Uhr

Schade H. Joffe, dass SIE genauso uneinsichtig wie die Politiker sind. Maßstab für Europa sollten eben nicht amerikanische Agenturen sein, sondern europäische mit eigenen Kennzahlen. Dazu gehört auch ausdrücklich die Akzeptanz von stillen Reserven, die in den USA verboten sind.

Account gelöscht!

18.07.2011, 15:20 Uhr

Herr Joffe, von dem ich sonst einiges halte, hat zwar Recht mit den Rating-Aenturen, aber ansonsten ist er auch, wie die Politker, voll auf Euro-Kurs widfer alle Vernunft
Wann kommt eigentlich mal diesen, doch eigentlich intelligenten, Männern die Einsicht, dass der Euro alle Länder zerstört hat, da man ein Kunstgeld allen übergestülpt hat, obwohl jedes Land eine andere Wirtschaftsleistung hat und auch sonst eine andere Lebensweise.
Und genau dieser Euro ist das eigentlich Kriminelle, was jetzt alle Länder in den Abgrudn zieht. Denn auch Deutschland wird demnächst pleite sein
Von einem Mann wie Herrn Joffe, hätte ich mehr erwartet

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