„Herr Sen kann nicht zaubern“ – Was Investoren von der neuen Führung bei Fresenius und FMC erwarten

Fresenius-Medical-Care-Chef Rice Powell wiederum musste sich nach der letzten Gewinnwarnung Ende Juli ein paar Monate früher in den Ruhestand verabschieden als ursprünglich geplant. Sein vergangenes Jahr angestoßener Konzernumbau in zwei globale Geschäftseinheiten, in dessen Zuge rund 5000 Stellen bei Fresenius Medical Care abgebaut werden sollten, wurde zuletzt von seiner Stellvertreterin und Finanzchefin Helen Giza vorangetrieben.

Viele Mitarbeiter bei Fresenius hoffen nun darauf, dass sich die Gruppe unter der neuen Führung wieder nach vorne bewegt und eine neue Perspektive bekommt. Sen wie Kriwet kennen die Gesundheitsbranche gut und gelten beide als versierte Manager.

Dass sich die Gesundheitsgruppe schnell erholen wird, gilt als nicht sehr wahrscheinlich. „Die Situation bei Fresenius ist verfahren“, sagt Cornelia Zimmermann, Spezialistin Nachhaltigkeit und Corporate Governance bei Deka Investment. Die Branche habe Schwierigkeiten, weil sie weiter von Corona und den damit zusammenhängenden Kosten belastet wird sowie von der Fluktuation von Mitarbeitern und den steigenden Lohnkosten. „Dazu kommen die Inflation und die steigenden Zinsen. Mit der hohen Schuldenlast, die der Konzern mit sich herumträgt, ist das eine sehr große Belastung“, so die Expertin.

Fresenius hatte in der Vergangenheit immer wieder milliardenschwere Zukäufe getätigt. Die Verschuldung lag Ende Juni dieses Jahres bei netto 26,2 Milliarden Euro. Ein hoher Wert für ein Unternehmen, das zuletzt bei einem Jahresumsatz von 37,5 Milliarden Euro einen Konzerngewinn von 1,8 Milliarden Euro erzielte. Bei einem Verschuldungsgrad vom 3,72-Fachen des Ebitda ist der finanzielle Spielraum für Wachstumsinvestitionen eng.

„Herr Sen ist sicher ein sehr versierter Manager, aber er kann natürlich nicht zaubern“, meint Deka-Expertin Zimmermann. Man könne ihn in einer solch komplizierten Situation nicht mit Erwartungen überfrachten. Im Hause Deka stellt man sich jedenfalls darauf ein, dass es Jahre dauern wird, bis man bei Fresenius positive Effekte seines Handelns sehen werde. Zimmermann: „Angesichts von Inflation, Kostensteigerungen und Zinsentwicklung wächst der Druck.“

Negative Überraschungen für Helios sind möglich

Maßgebliche Portfolioveränderungen bei Fresenius werden von den Investoren erst einmal nicht erwartet. Für große Zukäufe fehlt das Geld. Und eine Abspaltung von Fresenius Medical Care ergibt angesichts der niedrigen Bewertung derzeit wenig Sinn. Zudem hat Michael Sen Unternehmensvertretern zufolge auch die Pläne gestoppt, die Krankenhaustochter Helios mithilfe von Investorengeld durch Zukäufe auszubauen.

„Für Sen muss es jetzt einmal darum gehen, den Vorstand zu einen, damit alle an einem Strang ziehen“, sagt ein Insider. Auch das dürfte keine ganz einfache Aufgabe werden, zeigt doch der langjährige Helios-CEO Francesco De Meo immer wieder Ambitionen, die Krankenhaussparte international weiter auszubauen.

Klar ist jedenfalls, dass sich Sen die vom Umsatz her zweitgrößte Fresenius-Sparte Helios genauer anschauen wird. Im wichtigen deutschen Markt plant die Bundesregierung eine grundlegende Krankenhausreform in Richtung mehr ambulanter Angebote. Zudem ächzen immer mehr Häuser unter steigenden Energiekosten. Fondsmanager Buch schließt nicht aus, dass es auch bei Helios in dieser Hinsicht noch negative Überraschungen geben könnte.

Als Wachstumshoffnung bei Fresenius gilt derzeit die margenstarke Medikamentensparte Kabi. Die will Michael Sen künftig stärker auf das global wachsende Geschäft mit biotechnologisch hergestellten Medikamenten ausrichten. Dazu hat er in diesem Jahr für knapp 500 Millionen Euro die Mehrheit am spanischen Biopharmaunternehmen mAbxience gekauft.

Fresenius Medical Care dürfte dagegen noch einige Zeit von der Coronapandemie und deren negativen Folgen belastet sein. Das begrenzt auch den Handlungsspielraum von Carla Kriwet. „Frau Kriwet ist in hohem Maße von der Entwicklung externer Faktoren abhängig.

Man kann nur darauf hoffen, dass die Auswirkungen der Pandemie abklingen und ein Teil der Kosten reduziert werden kann“, sagt Deka-Expertin Zimmermann. In der aktuellen Situation müsse Kriwet es vor allem schaffen, die Personalsituation zu verbessern. Das könne durch monetäre Anreize geschehen, aber auch durch eine verbesserte Vereinbarkeit von Arbeit und Privatleben.

Fondsmanager Buch sieht zudem Chancen im Ausbau der Heimdialyse: Die spielt bei FMC noch eine kleine Rolle, hat sich aber im vergangenen Jahr auf einen Anteil von 5,5 Prozent fast verdoppelt. „Diese Entwicklung fortzuschreiben, wäre ein richtiges Signal“, so Buch.

Seiner Ansicht nach dürften die Märkte den beiden neuen CEOs insgesamt eine Schonfrist einräumen, um sichtbare Erfolge zu erreichen. „Auf jeden Fall bis 2024“, sagt Buch. „Beide werden von den Investoren zwei Jahre Zeit bekommen, und zwar auch unabhängig voneinander.“

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