Mehr Gewinnwarnungen – die Unsicherheit bei Unternehmen wächst

Insgesamt hat sich die Zahl der Gewinn- oder Umsatzwarnungen unter den 160 in Dax, MDax und SDax vertretenen Unternehmen im vergangenen Jahr im Vergleich zum Vorjahr von 35 auf 70 verdoppelt. Im Dax senkten unter anderem Covestro, Fresenius Medical Care und Adidas ihre Ertragserwartungen – der Sportartikelhersteller gleich dreimal. Im Dax gab es 18 entsprechende Hiobsbotschaften.

Trotz dieses Anstiegs liegt die Zahl der Warnungen deutlich unter dem bisherigen Rekordwert von 108 aus dem Jahr 2020. Damals führte der Ausbruch der Coronapandemie im Frühjahr dazu, dass Unternehmen angesichts der schwer abzusehenden Folgen reihenweise ihre Prognosen einkassierten.

Unternehmen erhöhten 157 Mal die Prognose

Bemerkenswert ist, dass im Krisenjahr 2022, das mit dem starken Anstieg der Gaspreise im Herbst infolge des russischen Angriffskriegs seinen Höhepunkt fand, ungewöhnlich viele Unternehmen ihre Ertragsprognosen angehoben haben – und das trotz Inflation, steigender Zinsen und Schwierigkeiten vor allem im großen Absatzland China.

Die Zahl der Aufwärtskorrekturen von Prognosen lag mit 157 auf dem zweithöchsten Stand seit Beginn der Erhebung im Jahr 2011. Unter anderem hoben Linde, Mercedes-Benz, Henkel, Infineon sowie Deutsche Telekom und Deutsche Post ihre Jahresprognose aufgrund der guten Entwicklung an.

In der zweiten Reihe erhöhten beispielsweise der Zulieferer Vitesco aufgrund einer anziehenden Autoproduktion und der Anlagenspezialist Krones infolge einer guten Auftragslage ihre Jahresziele.

Gleich mehrere Gründe führten zu den besseren Bedingungen und höheren Prognosen. „Viele Unternehmen haben in den vergangenen Monaten sehr gut verdient und sich sogar besser entwickelt als erwartet“, sagt EY-Partner Knarse. „Ein hoher Auftragsbestand, anhaltend hohe Preise und eine bis zuletzt bemerkenswert starke Nachfrage hatten etliche positive Prognosekorrekturen zur Folge.“

Vorübergehende Lieferkettenschwierigkeiten, Knappheiten und die nicht befriedigte Nachfrage aus Zeiten der Coronapandemie wirkten sich positiv aus. So produzierten die Autobauer zwar weniger Fahrzeuge, vor allem weil in China die Nachfrage einbrach.

Doch die Hersteller konnten aufgrund des Mangels an Halbleitern die Preise anheben und konzentrierten sich auf die Herstellung margenträchtiger Großlimousinen anstatt günstigerer Kleinwagen. Das bescherte steigende Gewinne und angesichts gesunkener Absätze überproportional stark steigende Renditen.

Das war ein Grund dafür, dass Mercedes seine Prognose im Jahresverlauf angehoben hatte. Bei den Stuttgartern wirkt sich die Fokussierung auf die Marke und hochpreisige Autos positiv aus.

Darüber hinaus waren die Unternehmen spätestens nach Ausbruch des Ukrainekriegs im Februar sehr vorsichtig. Als sich dann aber die schlimmsten Befürchtungen nicht bestätigten, sondern die Nachfrage trotz steigender Preise und der höchsten Inflation seit dem Ölpreisschock in den 1970er-Jahren hoch blieb, reagierten die Konzerne mit erhöhten Prognosen.

Die zunehmende Unsicherheit spiegelt sich auch in der Tatsache wider, dass nur 43 der 160 untersuchten Unternehmen ihre Prognose im Jahresverlauf gar nicht angetastet haben. Immer weniger Konzernen gelingt es also, ihre eigenen Erwartungen exakt zu erfüllen.

Dafür sind im Wesentlichen zwei Gründe verantwortlich. Erstens gab es 2020 mit der Coronapandemie und 2022 mit dem russischen Angriffskrieg auf die Ukraine zwei große, nicht absehbare Ereignisse. Sie machten Planungen zunichte und bescherten neue Ausgangsbedingungen. Diese wurden für viele Unternehmen schlechter, aber nicht für alle. Rüstungsfirmen wie Rheinmetall und Hensoldt profitieren vom Krieg mit höheren Aufträgen.

Ansprüche der Aktionäre steigen

Die Pandemie wiederum verlieh vielen Onlinefirmen, wie etwa dem Kochboxen-Spezialisten Hellofresh, einen Schub, weil physische Vor-Ort-Einkäufe schwieriger wurden. Auch der Onlinehändler Zalando profitierte mit steigenden Bestellungen im Netz von geschlossenen Läden – und später der Neigung vieler Kunden, lieber von zu Hause als im Gedränge einzukaufen.

Zweitens werden die Prognosen Jahr für Jahr immer genauer und damit aber auch anfälliger für anschließende Korrekturen. Dabei geht es um Ansprüche der Aktionäre, der Unternehmensanteilseigner. Diese verlangen nach amerikanischem Vorbild so exakte Prognosen wie möglich.

Es geht dabei um größtmögliche Transparenz und um exakte Umsatz-, Gewinn- und Rentabilitätsspannen, die mit Zahlen unterlegt sind. Infolgedessen steigt das Risiko, dass diese Prognosen im Jahresverlauf nicht aufgehen und deshalb gesenkt oder aber erhöht werden. Die Zeiten, in denen Unternehmen ihren Aktionären im Geschäftsbericht mitteilen: „Wir hoffen, das Vorjahresergebnis steigern zu können“, sind vorbei.

Neben der zunehmenden Volatilität und dem Korrekturbedarf der Prognosen bleibt ein Trend: Aktionäre reagieren deutlich stärker auf negative Unternehmensnachrichten als auf positive Prognosekorrekturen. Am Tag der Gewinn- oder Umsatzwarnung sank der Aktienkurs des jeweiligen Unternehmens um durchschnittlich 6,1 Prozent im Jahr 2022. Bei einer Aufwärtskorrektur hingegen stieg der Aktienkurs am Tag der Meldung nur um zwei Prozent.

Über den Grund, warum negative Überraschungen den Markt stärker beeindrucken, lässt sich nur spekulieren. Fakt ist aber, dass Analysten, die ihre Gewinnschätzungen Woche für Woche aktualisieren, in der Mehrheit stets deutlich positiver gestimmt sind, als es der Realität entspricht.

Insofern dürften positive Korrekturen der Unternehmen häufig bereits in den Analystenschätzungen enthalten sein – herabgesetzte Ertragserwartungen aber nur selten. Umso überraschter reagieren deshalb Anlegerinnen und Anleger, die sich in der Regel an den Analystenschätzungen orientieren, mit Verkäufen, wenn die Konzerne mit einer Hiobsbotschaft überraschen.

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